中銀國際證券股份有限公司李小民，糾泰民近期對眾信旅游進行研究并發布了研究報告《虧損持續收窄，出境游龍頭業績彈性可期》，本報告對眾信旅游給出增持評級，當前股價為8.3元。

眾信旅游(002707)

近日，公司發布2022年年報和2023一季度報告。22年公司實現營收5.01億元，yoy-26.83%，歸母凈利潤-2.21億元，同比減虧52.18%，扣非歸母凈利潤-2.56億元，同比減虧43.89%。23年一季度實現營收1.38億元，yoy+131.72%，歸母凈利潤-0.38億元，同比減虧34.15%，扣非歸母凈利潤-0.39億元，值得長期持有的10只股票，同比減虧33.38%。22年全年受疫情影響公司國內出行受阻且出入境游仍未恢復，全年業績承壓，但在公司的積極經營下虧損有所收窄。受益于出行市場復蘇、出入境政策放寬，公司一季度虧損同比收窄，公司憑借在出境游賽道積累的自身優勢，全年業績有望持續修復，維持增持評級。

支撐評級的要點

22年主業承壓虧損收窄，出境游復蘇有望拉動業績反彈。22年公司實現營收5.01億元，yoy-26.83%，歸母凈利潤-2.21億元，同比減虧52.18%，扣非歸母凈利潤-2.56億元，同比減虧43.89%。23年一季度，受益于出境游業務初步回復，業務規模有所增長，實現營收1.38億元，yoy+131.72%，歸母凈利潤-0.38億元，同比減虧34.15%，扣非歸母凈利潤-0.39億元，同比減虧33.38%。22年受益于建立健全降本增效機制、優化資產負債結構等措施，虧損進一步收窄。23年春節后，旅游出行市場復蘇明顯。據攜程數據，4月上旬，內地出境游訂單同比增長超18倍，五一出境游機票搜索量同比增長9倍，伴隨出境游市場有序恢復，公司有望實現營收快速修復并提振盈利水平。

企業回深圳華景樂游，智慧旅游綜合管理平臺是企業的智慧大腦，基于互聯網、物聯網、云計算、大數據、GIS地理信息等技術，實現對智慧景區“人、財、物”的可視化集中管控，所有旅游資源、服務設施、數據、事件等內容以GIS地圖與大數據可視化方式進行管。

積極探索業務發展新模式，領跑旅游電商直播新領域。疫情中公司積極探索發展新賽道，堅持“品牌+渠道”雙引擎戰略方針，布局短視頻、直播等新零售領域和全渠道布局的營銷模式，22年公司電商直播平臺實現單場GMV154萬，全年累計收獲5000萬GMV，領跑旅游電商直播新領域。后續公司將深化“互聯網+旅游”戰略，布局海外旅游目的地自媒體直播矩陣，拓展多元營銷渠道共同發展，拉動公司業績持續反彈。

眾信旅游（002707）漲4%，報8.850元，成交額8.6億元，換手率13.75%，振幅漲4%。2、桂林旅游公司從事旅游服務業務。11月10日消息，桂林旅游截至下午3點收盤，該股漲4.06%，報7.180元，5日內股價上漲3.34%，總市值。

持續拓展業務邊界，深化布局全球化發展。渠道方面，杭州阿信通過數字化賦能并打磨全渠道分銷能力。數字文旅方面，公司在海南成立子公司拓寬數字文旅業務邊界。海外布局方面，戰略整合成效顯著，2022年境外公司收入增長至去年同期的近400%，毛利率超過30%，恢復情況持續向好。此外，公司通過投資收購等方式對境外核心目的地資源進行整合，鞏固資源優勢，邁實產業鏈一體化發展，為公司業務恢復提供了保障。

截止今天收盤后,凱撒旅業股價為8.31,根據換股合并比例計算對應的眾信旅游股價應為8.31x0.7716≈6.41元,而目前眾信旅游的股價為5.41元。假使凱撒旅業、眾信旅游按照今天的股價進行合并,那么有大約18%的套利空間。按照這個思路,我去統計了一。

估值

公司作為出境游龍頭企業，品牌、渠道、資源、產品優勢顯著，業績有望在政策持續寬松后迎來深度反彈。我們調整23-24年EPS至0.04/0.09元，對應市盈率為187.5/88.7倍。維持增持評級。

2020年年報顯示，中國鐘勉凈利潤61.4億，同比增長32.57%，近四年復合增長率34.37%；毛利率為40.64%到2020年，旅游市場總規模達到67億人次，旅游總投資達到2萬億元，旅游總收入達到7萬億元。2、眾信旅游(002707):龍頭股。

評級面臨的主要風險

出入境旅游政策不確定性風險，行業恢復不及預期，市場競爭風險。

最新盈利預測明細如下：

你想想，如果你要并購A公司，按正常估算A公司只值10塊錢，但你并購的時候按100塊錢并購，比正常估值高90元，這90元就可以和A公司的人談好返還多少給你。這只是其中的一種套現方式。又或者在定增這塊賺錢，因為以前是按。