文：華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理 、首席宏觀分析師 張瑜

聯(lián)系人：陸銀波

核心觀點(diǎn)

我們統(tǒng)計(jì)23個(gè)省份五一假期的旅游數(shù)據(jù)，與文旅部公布的全國(guó)數(shù)據(jù)相佐證：一是旅游人數(shù)和收入明顯修復(fù)，可比的20個(gè)省份中，所有省份游客數(shù)均已超過2019年同期，旅游收入僅兩省低于2019年同期；二是人均旅游花費(fèi)較2019年仍有修復(fù)空間，20個(gè)省份中，有13個(gè)省份仍低于2019年同期，其中河南、山東等省下滑幅度超過10％，青海超過30％。地區(qū)間人均旅游花費(fèi)出現(xiàn)差異的原因可能包括各地居民收入恢復(fù)、統(tǒng)計(jì)口徑、節(jié)假日漲價(jià)等。

報(bào)告摘要

23省五一旅游成績(jī)?nèi)绾危?/strong>

根據(jù)各省文旅廳公布數(shù)據(jù)，五一假期，23省合計(jì)接待游客4.74億人，實(shí)現(xiàn)旅游收入3603億元（見圖表1），高于文旅部公布的2.74億人次、1480.56億元。

為什么各地旅游數(shù)據(jù)加總遠(yuǎn)超全國(guó)總數(shù)？

各省旅游人數(shù)和收入加總超過全國(guó)整體，其實(shí)主要是統(tǒng)計(jì)口徑不同的原因。

首先，全國(guó)和地區(qū)層面的統(tǒng)計(jì)概念不同，全國(guó)是統(tǒng)計(jì)出游，地區(qū)是統(tǒng)計(jì)接待，地方在接待同一個(gè)人時(shí)，會(huì)出現(xiàn)重復(fù)計(jì)數(shù)，而國(guó)家層面只統(tǒng)計(jì)了一次。如A省的人出去旅游，途中游覽B省的M市和N市、C省的P市和Q市，最后回到A省，整個(gè)過程中，B省和C省匯總各市后統(tǒng)計(jì)了2人次，全國(guó)只有1次。

其次，地方可能會(huì)通過不同渠道對(duì)游客進(jìn)行重復(fù)計(jì)數(shù)。部分地區(qū)可能會(huì)重復(fù)統(tǒng)計(jì)各類旅游住宿設(shè)施的住客人數(shù)、旅游景區(qū)景點(diǎn)游客人數(shù)和旅行社接待人數(shù)。

旅游人數(shù)：迎來全面修復(fù)

旅游人數(shù)方面，20省接待游客數(shù)均已超過2019年同期。接待游客數(shù)居前的包括河南、廣東、四川、江蘇、云南、浙江等省，該6省接待游客數(shù)均超3000萬人次，其中河南達(dá)到5518萬人，位居第一。

旅游收入：僅兩省低于2019年同期

旅游收入方面，20個(gè)省份中，僅甘肅、吉林兩省低于2019年同期。

人均旅游花費(fèi)：近7成省份低于疫情前

人均旅游花費(fèi)方面，20個(gè)省份中，有13個(gè)省份仍低于2019年同期。其中浙江、云南、四川等旅游大省下滑幅度小于5個(gè)點(diǎn)，河南（-11.2％）、甘肅（-19.0％）、山東（-19.4％）、青海（-30.6％）等省份下滑幅度均超過全國(guó)平均水平（-10.5％）。

人均旅游花費(fèi)已超過2019年同期的7個(gè)省份包括寧夏（212.7％）、海南（15.4％）、新疆（13.9％）、北京（6.8％）等。

各省人均旅游花費(fèi)為什么會(huì)出現(xiàn)差異？

原因可能是多方面的：一是不同地區(qū)居民收入表現(xiàn)不同。人均旅游花費(fèi)恢復(fù)情況與2022年當(dāng)?shù)厝司芍涫杖胪瘸室欢ㄕ嚓P(guān)，如貴州，2022年人均可支配收入同比達(dá)6.3％，其人均旅游花費(fèi)同比2019年增加32.9％；如吉林，2022年人均可支配收入同比僅為0.7％，其人均旅游花費(fèi)同比2019年-32％，均為20省中最低。二是統(tǒng)計(jì)口徑問題，天津統(tǒng)計(jì)的是115家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的旅游吸引物，湖北統(tǒng)計(jì)的是A級(jí)景區(qū)數(shù)據(jù)，可能會(huì)高于整體數(shù)據(jù)。三是部分地區(qū)服務(wù)業(yè)漲價(jià)，如海南等地。

每周經(jīng)濟(jì)觀察：

景氣向下：1）汽車零售增速回落。2）螺紋產(chǎn)、需、價(jià)格均走弱。3）地產(chǎn)銷售偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地區(qū)層面數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑存在偏差；消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期。

報(bào)告目錄

報(bào)告正文

一、23省五一旅游成績(jī)?nèi)绾危?/strong>

地區(qū)層面，我們統(tǒng)計(jì)了23省的旅游數(shù)據(jù)（見圖表1）。根據(jù)各省文旅廳公布數(shù)據(jù)，五一假期，23省合計(jì)接待游客4.74億人，實(shí)現(xiàn)旅游收入3603億元。除上海、湖南、內(nèi)蒙古外，其余20省合計(jì)游客數(shù)、旅游收入分別恢復(fù)至2019年同期的115.1％、112.7％

（一）為什么各地旅游數(shù)據(jù)加總遠(yuǎn)超全國(guó)總數(shù)？

我們發(fā)現(xiàn)，23省合計(jì)接待游客4.74億人，實(shí)現(xiàn)旅游收入3603億元，均明顯高于文旅部公布的全國(guó)數(shù)據(jù)2.74億人次、1480.56億元。

首先，全國(guó)和地區(qū)層面的統(tǒng)計(jì)概念不同，全國(guó)是統(tǒng)計(jì)出游，地區(qū)是統(tǒng)計(jì)接待，地方在接待同一個(gè)人時(shí)，會(huì)出現(xiàn)重復(fù)計(jì)數(shù)，而國(guó)家層面只統(tǒng)計(jì)了一次。根據(jù)澎湃新聞發(fā)布的系列文章《旅游統(tǒng)計(jì)科普小知識(shí) | 國(guó)內(nèi)旅游統(tǒng)計(jì)現(xiàn)狀分析與提升路徑》，“從國(guó)家層面統(tǒng)計(jì)來看，旅游人數(shù)統(tǒng)計(jì)是從出游的概念出發(fā)，一人次的出游是指游客從客源地出發(fā)，再回到客源地的一次完整的旅游活動(dòng)，不計(jì)途徑目的地個(gè)數(shù)。地方層面統(tǒng)計(jì)，是從接待的概念出發(fā)，統(tǒng)計(jì)的地域范圍為市、地、州、盟。游客出行可能會(huì)去多個(gè)地級(jí)市目的地，地方在接待同一個(gè)人時(shí)，會(huì)出現(xiàn)重復(fù)計(jì)數(shù)”。

其次，地方可能會(huì)通過不同渠道對(duì)游客進(jìn)行重復(fù)計(jì)數(shù)。根據(jù)中國(guó)青年報(bào)文章《國(guó)內(nèi)旅游統(tǒng)計(jì)體系為何要以過夜指標(biāo)為核心》：“各地國(guó)內(nèi)旅游游客的統(tǒng)計(jì)渠道不盡統(tǒng)一，主要有三種渠道：一是各類旅游住宿設(shè)施的住客人數(shù)，二是各類旅游景區(qū)景點(diǎn)游客人數(shù)，三是旅行社接待人數(shù)，把三者合起來統(tǒng)計(jì)，因而往往1個(gè)游人被重復(fù)統(tǒng)計(jì)了”。

（二）旅游人數(shù)：迎來全面修復(fù)

旅游人數(shù)方面，20省接待游客數(shù)均已超過2019年同期（上海、內(nèi)蒙古、湖南3省缺少2019年可比數(shù)據(jù)）。

接待游客數(shù)居前的包括河南、廣東、四川、江蘇、云南、浙江等省，該6省接待游客數(shù)均超3000萬人次，其中河南達(dá)到5518萬人，位居第一。

新疆、寧夏、海南、廣西等省較2019年同期恢復(fù)程度最高，其中新疆、寧夏、海南接待游客數(shù)已恢復(fù)至2019年同期的196％、156％、155％。

（三）旅游收入：僅兩省低于2019年同期

旅游收入方面，20個(gè)省份中，僅甘肅、吉林兩省低于2019年同期。

浙江、云南、山東、河南、江蘇位居前五，旅游收入均超300億元，5省旅游收入合計(jì)占23省總收入的47％。其中浙江以369.7億元位居第一，據(jù)浙江省文化廳介紹，五一期間，全省共發(fā)放文旅消費(fèi)券1600多萬元，25個(gè)A級(jí)景區(qū)開展了免費(fèi)游活動(dòng)，舉辦文旅促消費(fèi)活動(dòng)累計(jì)400多場(chǎng)。

寧夏、新疆、湖北、海南等省較2019年同期恢復(fù)程度最高，其中寧夏、新疆分別恢復(fù)至2019年同期的488.3％、210.1％。

（四）人均旅游花費(fèi)：近7成省份低于疫情前

從絕對(duì)水平來看，山東、北京、上海、海南、浙江5省人均花費(fèi)超1000元，其余18省人均花費(fèi)平均在608元，高于全國(guó)540元的整體水平（注：山東為門票收入）。

人均旅游花費(fèi)方面，20個(gè)省份中，有13個(gè)省份仍低于2019年同期。其中浙江（-2.5％）、云南（-3.3％）、四川（-4.0％）等旅游大省下滑幅度相對(duì)較小，河南（-11.2％）、甘肅（-19.0％）、山東（-19.4％）、青海（-30.6％）等省份下滑幅度均超過全國(guó)平均水平（-10.5％）。

人均旅游花費(fèi)已超過2019年同期的7個(gè)省份包括：寧夏（212.7％）、貴州（32.9％）、天津（22.1％）、湖北（21.7％）、海南（15.4％）、新疆（13.9％）、北京（6.8％）。

各省人均旅游花費(fèi)出現(xiàn)差異的原因可能是多方面的：

一是不同地區(qū)居民收入表現(xiàn)不同。人均旅游花費(fèi)恢復(fù)情況與2022年當(dāng)?shù)厝司芍涫杖耄▓D表5）呈一定正相關(guān)，如貴州，2022年人均可支配收入同比達(dá)6.3％，其人均旅游花費(fèi)同比2019年增加32.9％；如吉林，2022年人均可支配收入同比僅為0.7％，其人均旅游花費(fèi)同比2019年-32％，均為20省中最低。

二是統(tǒng)計(jì)口徑問題，天津統(tǒng)計(jì)的是115家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的旅游吸引物，湖北統(tǒng)計(jì)的是A級(jí)景區(qū)數(shù)據(jù)，可能會(huì)高于整體數(shù)據(jù)。

三是部分地區(qū)服務(wù)業(yè)漲價(jià)，如海南等地。

二、每周經(jīng)濟(jì)觀察

（一）華創(chuàng)宏觀中國(guó)WEI指數(shù)：4月最后一周出現(xiàn)回落

截至2023年04月30日，華創(chuàng)宏觀中國(guó)周度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)為9.73，相對(duì)于04月24日回落了0.83。主要是因?yàn)槌擞密囦N量以及秦皇島煤炭吞吐量同比增速的回落幅度超過了石油瀝青裝置開工率以及商品房成交面積同比增速的回升幅度。3月份以來，華創(chuàng)宏觀周度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，顯示經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇中。

從驅(qū)動(dòng)因素來看，2022年3月到6月，石油瀝青裝置開工率、商品房成交面積是華創(chuàng)宏觀中國(guó)周度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)的主要驅(qū)動(dòng)因素；從7月至9月，國(guó)內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量、波羅的海干散貨指數(shù)以及乘用車銷量成為華創(chuàng)宏觀周度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)的主要驅(qū)動(dòng)因素；從10月到12月，波羅的海干散貨指數(shù)、粗鋼產(chǎn)量以及秦皇島煤炭吞吐量成為華創(chuàng)宏觀周度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)的主要驅(qū)動(dòng)因素。2023年1月至2月，波羅的海干散貨指數(shù)、乘用車銷量以及汽車半鋼胎開工率等成為華創(chuàng)宏觀周度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)的主要驅(qū)動(dòng)因素；3月至今，石油瀝青裝置開工率、電影票房和商品房成交面積成為華創(chuàng)宏觀周度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)的主要驅(qū)動(dòng)因素。

（二）生產(chǎn)：螺紋產(chǎn)需均偏弱

貨運(yùn)物流：小幅負(fù)增。根據(jù)G7數(shù)據(jù)，5月前6日，整車貨運(yùn)流量指數(shù)平均為79，同比-3％。4月該指數(shù)平均同比為99.5，同比+17.4％；3月該指數(shù)平均為101，同比為-8.1％。

發(fā)電耗煤：同比增幅擴(kuò)大。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，4月21日至4月27日，納入統(tǒng)計(jì)的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量同比+16.0％，此前三周（3月31日-4月20日，下同）同比分別為+11.2％、+10.2％、+18.3％；4月14日至4月20日，電廠日均耗煤量同比+17.7％，此前三周同比分別為+19.1％、+14.7％、+14.5％。

螺紋鋼：產(chǎn)量連續(xù)3周回落，降幅擴(kuò)大。4月29日-5月5日當(dāng)周，主要鋼廠螺紋產(chǎn)量為273萬噸，同比降幅擴(kuò)大至11.2％，4月前四周同比為-3.7％。3月（3月4日-31日）平均為302萬噸，同比-0.2％。表觀消費(fèi)回落，4月29日-5月5日當(dāng)周，螺紋表觀消費(fèi)282萬噸，同比-4.1％，4月前四周累計(jì)同比+0.6％。庫存，連續(xù)11周去庫，4月29日-5月5日當(dāng)周去庫9萬噸，4月前四周平均去庫23萬噸。

水泥發(fā)運(yùn)率：變化不大。4月前4周，水泥發(fā)運(yùn)率較去年同期平均+7.2pcts，與3月基本持平。

開工率：受假期因素影響，多數(shù)行業(yè)有所回落。環(huán)比來看，截至5月5日，我們統(tǒng)計(jì)的9個(gè)行業(yè)中，除唐山高爐、PTA、PVC以外的其余6個(gè)行業(yè)開工率均有所回落，其中汽車全鋼胎、半鋼胎回落幅度均超過10個(gè)點(diǎn)。同比來看，去年同期疫情影響，多個(gè)行業(yè)開工率走低。低基數(shù)下，僅螺紋鋼、PVC、焦化開工率低于去年，其余6個(gè)行業(yè)均高于去年。

（三）需求：汽車零售增速有所回落

出行：1）地鐵：維持高位。5月前5日，29城地鐵出行量平均為7882萬人次，同比增幅擴(kuò)大至112％。4月、3月、2月全月，29城地鐵客運(yùn)量同比分別為+92％、+54％、+39％。2）航班：節(jié)后3天略有回落，但整體維持修復(fù)態(tài)勢(shì)。5月前6日，國(guó)內(nèi)日均執(zhí)行航班數(shù)為1.3萬架次，恢復(fù)至2021年的83％，4月全月為81％。

地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售仍偏弱。5月前6日，67城商品房成交面積同比+11％（低基數(shù)），較2021年同期-52％。4月、3月、2月全月同比分別為+6.2％、+20.4％、+7％。本周土地?cái)?shù)據(jù)未更新。

（四）物價(jià)：動(dòng)力煤價(jià)趨穩(wěn)，原油價(jià)格大幅波動(dòng)，螺紋價(jià)格持續(xù)下跌

節(jié)后三天，蔬菜價(jià)格繼續(xù)反彈，豬肉價(jià)格持平。節(jié)后三天，蔬菜批發(fā)價(jià)上漲 2.1％ ，豬肉平均批發(fā)價(jià)持平于 19.67 元 / 千克，全國(guó)豬糧比價(jià)為 5.32 ，節(jié)前為 5.34 。其他農(nóng)產(chǎn)品方面，雞蛋批發(fā)價(jià)下跌 0.8％ ，水果批發(fā)價(jià)上漲 1.5％ 。

港口動(dòng)力煤價(jià)趨穩(wěn)，焦煤價(jià)格繼續(xù)下探。節(jié)后三天，山西產(chǎn)動(dòng)力末煤（Q5500） 秦皇島港平倉價(jià)收于995元/噸，基本與節(jié)前持平；京唐港山西主焦煤庫提價(jià)收于1970元/噸，較節(jié)前下跌6.2％。隨著后續(xù)迎峰度夏和經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)帶動(dòng)的需求回升，并考慮到長(zhǎng)協(xié)價(jià)的支撐，動(dòng)力煤價(jià)格或已見底，后續(xù)偏穩(wěn)運(yùn)行或略有上漲的概率較大。4月以來，焦煤價(jià)格下降較多，主要是地產(chǎn)邊際回落帶動(dòng)建材價(jià)格下行，下游焦剛企業(yè)利潤(rùn)受損開始減產(chǎn)，焦煤需求變差。

多空消息輪番驅(qū)動(dòng)，國(guó)際油價(jià)先跌后漲。價(jià)格方面，截至 5 月 5 日，美油和布油期價(jià)分別收于 71.34 和 75.30 美元 / 桶，較 5 月 2 日基本持平；庫存方面， 4 月 28 日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫存減少 128.1 萬桶至 4.5963 億桶，環(huán)比下降 0.28％ ，同比增長(zhǎng) 10.6％ 。五月第一周，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)較大， 5 月 4 日前，地區(qū)銀行倒閉的沖擊和聯(lián)儲(chǔ)釋放可能停止加息的信號(hào)（聯(lián)儲(chǔ)工作人員預(yù)測(cè)可能淺衰退），市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂更多，油價(jià)大跌； 5 日強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，似乎降低了市場(chǎng)對(duì)“衰退和硬著陸”的擔(dān)憂，股市和原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開始走經(jīng)濟(jì)韌性的邏輯，明顯上漲。

螺紋鋼和鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)收于 3750 元 / 噸，較節(jié)前下跌 2.1％ ；中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)收于 847.05 元 / 噸，下跌 2.2％ 。從 3 月中旬以來，螺紋鋼價(jià)格持續(xù)下行，目前已基本接近去年 11 月初的水平。其他地產(chǎn)相關(guān)價(jià)格情況，節(jié)后，水泥價(jià)格下跌 0.5％ ，重質(zhì)純堿市場(chǎng)價(jià)持平，玻璃期價(jià)下跌 2.1％ 。

（五）貿(mào)易：廣交會(huì)出口成交好于預(yù)期

中國(guó)進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)本周環(huán)比 -0.9％ ；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)本周環(huán)比 +0.3％ ，其中美東航線與歐洲航線運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比 +1.1％/-1.1％ ； BDI 指數(shù)本周環(huán)比 +0.6％ ； CRB 現(xiàn)貨指數(shù)本周環(huán)比 -0.5％ ，其中工業(yè)原料指數(shù)本周環(huán)比 +0.1％ 。

第 133 屆春季廣交會(huì) 5 日落幕，本屆廣交會(huì)出口成交好于預(yù)期。本屆廣交會(huì)線上出口成交 34.2 億美元，現(xiàn)場(chǎng)出口成交 216.9 億美元，合計(jì) 251.1 億美元，比 2019 年春季廣交會(huì)的出口成交額（ 297.3 億美元）減少了約 15％ 。廣交會(huì)新聞發(fā)言人、中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中心副主任徐兵表示這一貿(mào)易成績(jī)“好于預(yù)期”。

（六）利率債：加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度

地方債周度發(fā)行計(jì)劃更新：5 月 8 日當(dāng)周計(jì)劃發(fā)行新增地方債 148 億，全為專項(xiàng)債。 5 月累計(jì)發(fā)行（含已公布未發(fā)行）新增地方債 706 億，全為專項(xiàng)債。

地方債月度發(fā)行計(jì)劃更新：從已披露發(fā)行計(jì)劃的 17 個(gè)省市看， Q2 新增專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行 5308 億，其中 5 月計(jì)劃發(fā)行 2582 億。

國(guó)債、證金債周度發(fā)行計(jì)劃更新：截至 5 月 7 日，已公布 5 月 8 日當(dāng)周國(guó)債待發(fā) 801 億 / 凈發(fā) -149 億，證金債待發(fā) 66 億 / 凈發(fā) -783 億。

政策方面，據(jù)《求是》 2023/09 ，努力鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭，要求優(yōu)先恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，著力穩(wěn)定汽車等大宗消費(fèi)，加速釋放服務(wù)消費(fèi)潛力。加快中央預(yù)算內(nèi)投資下達(dá)撥付和地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，加強(qiáng)交通、能源、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強(qiáng)化要素保障。切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，鼓勵(lì)和吸引民間資本參與國(guó)家重大工程項(xiàng)目建設(shè)，激發(fā)民間投資活力。

（七）資金：國(guó)債收益率持續(xù)下行

截至 5 月 6 日， DR001 收于 1.0804％ ，DR007 收于 1.7206％ ，R007 收于 1.7435％ ，較 4 月 28 日環(huán)比分別變化 -59.57bps 、 -104.96bps 、 -62.84bps 。 5 月 1 日 ~5 月 6 日，央行逆回購回籠資金 6000 億，下周到期資金 350 億。

截至5月6日，1年期、5年期、10年期國(guó)債收益率分別報(bào)2.1215％、2.5635％、2.7311 ％，較4月28日環(huán)比分別變化-2.49bps、-4.95bps、-4.77bps。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所5月7日發(fā)布的報(bào)告《【華創(chuàng)宏觀】23省五一旅游成績(jī)?nèi)绾危俊恐芙?jīng)濟(jì)觀察第18期》。

本文源自券商研報(bào)精選